Государственный долг США продолжает расти без остановки. К началу 2025 года, когда Дональд Трамп вступил в должность президента, сумма долга составляла 36 триллионов долларов. Согласно счётчику долга США, на 17 апреля этого года государственный долг пересёк отметку в 39 триллионов долларов (точное значение – 39.005,9 млрд долларов). Тем не менее, по данным экспертов, перейти эту границу было зафиксировано ещё месяцем ранее – 17 марта.
Таким образом, за пять кварталов правления Трампа долг вырос на 3 триллиона долларов, что в среднем даёт прирост около 200 млрд долларов в месяц. В среднем государственный долг США увеличивается на триллион долларов каждые пять месяцев. Если эти темпы сохранятся, к концу срока Трампа сумма долга увеличится ещё примерно на 6,6 трлн и достигнет 45,6 трлн долларов.
Однако эта оценка довольно сдержанная, поскольку аппетиты Трампа только растут, причем быстро. Одной из причин является вовлечение США в военные действия на Ближнем Востоке, затраты на которые сейчас измеряются десятками миллиардов, но со временем могут достичь сотен миллиардов. Кстати, Трамп потребовал увеличить военный бюджет США на 2027 финансовый год до 1,5 триллиона долларов — почти в полтора раза превышая действующий уровень.
Судя по заявлениям Трампа, он был уверен, что Америка сможет выдержать такой долг при условии снижения ключевой ставки Федеральной резервной системы (ФРС). Сегодня эта ставка, по сравнению со многими странами, всё ещё выглядит умеренной — 3,75% годовых. Но даже при таких условиях расходы бюджета на выплату процентов по госдолгу уже превысили 1 триллион долларов и стали больше, чем расходы на оборону. Обслуживание долга требует 14% всех расходов федерального бюджета. Трамп ожидал, что снижение ключевой ставки ФРС приведёт к уменьшению процентных ставок по казначейским облигациям США. Он с нетерпением ждёт мая этого года, когда, по его надеждам, нынешний руководитель ФРС Джером Пауэлл уйдёт в отставку, а на его место придёт лояльный Трампу Кевин Уорш. Джером Пауэлл медленно и с большой неохотой снижал процентную ставку, а новый глава ФРС, как надеется Трамп, сможет опустить её до минимального уровня — возможно, до того, что наблюдался в период 2008-2014 годов, когда ФРС проводила политику количественного смягчения и снижала ставку до почти нуля (0 – 0,25%).
Кевин Уорш ещё не возглавил ФРС, однако многие аналитики убеждены, что он как минимум не станет снижать ключевую ставку, а возможно, даже повысит её. Такое мнение сложилось после событий прошлого месяца, связанных с военным конфликтом на Ближнем Востоке, начавшимся 28 февраля нападением США и Израиля на Иран. Финансовые и товарные рынки сразу отреагировали на ситуацию, особенно рынок нефти, где цена на «чёрное золото» выросла примерно в полтора раза.
Менее заметно внимание уделяется финансовым рынкам. Хотя парадоксально, но золото — традиционно относимое к финансовым активам — подешевело. Эксперты объясняют это распродажей золота из резервов центральных банков или ожиданиями таких продаж. В марте Банк Турции установил рекорд по продаже золота – 57,3 тонны. Война вызвала острую потребность в ликвидности: золото конвертировалось в валюту, прежде всего для оплаты подорожавшей нефти или проведения валютных интервенций, чтобы предотвратить резкое падение курсов национальных валют, что увеличивает стоимость импорта.
Возникает закономерный вопрос: почему центральные банки начали продавать золото, если у них в резервах имеются американские казначейские облигации? На самом деле, в марте и эти бумаги также активно распродавались, но крупные мировые СМИ, возможно, получили указание не освещать эти операции, дабы не спровоцировать массовый бег от американских долговых бумаг.
Тем не менее, судя по скудной информации, центробанки Турции, Индии и Таиланда весною активно продавали казначейские бумаги США. Кроме того, данные ФРС показывают, что с 25 февраля по 25 марта стоимость казначейских облигаций нерезидентов (центробанков и министерств финансов других стран), хранящихся в Федеральном резервном банке Нью-Йорка, снизилась на 82 млрд долларов, достигнув 2,69 трлн долларов. В частности, согласно Financial Times, запасы казначейских бумаг Турции сократились на 22 млрд долларов.
Крупные объёмы казначейских бумаг США входят в активы центральных банков и суверенных фондов стран Персидского залива. Так, у Саудовской Аравии под конец прошлого года портфель таких бумаг почти достигал 150 млрд долларов, у ОАЭ — превышал 100 млрд. Если аравийские монархии в ближайшее время не смогут восстановить экспорт нефти, сжиженного газа, удобрений и алюминия, им придется закрывать дефицит бюджета за счёт распродажи американских долговых бумаг.
Многие аналитики прямо заявляют, что война на Ближнем Востоке стала причиной кризиса на рынке американских долговых обязательств.
Доходность 10-летних облигаций США к середине апреля составляла 4,25%, тогда как накануне войны она была ниже 4%. Однако даже этот показатель с трудом компенсирует инфляционное обесценение доллара. В условиях конфликта казначейские бумаги связаны с дополнительными рисками, поэтому для их компенсации процентные ставки должны быть выше. Это особенно актуально на фоне распродаж казначейских бумаг из резервов центральных банков и суверенных фондов стран, пострадавших от войны.
Эксперты считают, что действующая доходность казначейских облигаций недостаточна для поддержания их привлекательности как для иностранных инвесторов, так и для внутренних частных игроков — коммерческих банков, страховых и пенсионных фондов, инвестиционных компаний США. В итоге новые выпуски облигаций, вероятно, придётся скупать Федеральному резерву. На сегодняшний день портфель казначейских бумаг в активах ФРС оценивается в 4,4 трлн долларов, что составляет около 11% всего госдолга страны. Активы ФРС США в целом составляют 6,7 трлн долларов. Если консервативная оценка по росту госдолга при Трампе верна и долг увеличится ещё на 6,6 трлн, а весь прирост будет поглощён ФРС, активы Центробанка к началу 2029 года удвоятся, а портфель казначейских бумаг достигнет 11 трлн долларов. Если же центральные банки и частные инвесторы начнут избавляться от казначейских бумаг, их придётся принимать исключительно Федеральному резерву, и тогда активы ФРС вырастут не просто вдвое, а в разы. Однако это уже сценарий из разряда финансовых кошмаров, за пониманием которых не хватает воображения.
Таким образом, если ключевая ставка ФРС сохранится на нынешнем уровне (не говоря о возможном снижении), для Федерального резерва это грозит образованием «мыльного пузыря». Если же ставка будет повышена, тогда этот «пузырь» лопнет в Минфине и федеральном бюджете, поскольку основная часть расходов пойдёт на обслуживание долга, а оборону и другие бюджетные статьи придется финансировать за счёт растущего дефицита и увеличения госдолга. Вашингтон стоит перед выбором между плохим и крайне плохим вариантом — и до сих пор не решил, какой из этих «пузырей» предпочесть. Множество чиновников в столице уже находятся на пределе нервных сил.
При этом, бывший министр финансов США Генри Полсон также испытывает сильное напряжение. Напомню, что он занимал этот пост с 2006 по 2009 год в самый разгар финансового кризиса. В интервью агентству «Блумберг» 16 апреля, в статье «Henry Paulson Suggests US Make a Break-Glass Treasuries Plan» («Генри Полсон предлагает США разработать план по «разбиванию» казначейских облигаций»), Полсон предупредил, что нынешний конфликт на Ближнем Востоке может вызвать обвал спроса на казначейские бумаги США с катастрофическими последствиями для страны. «При кризисе госдолга США вы сталкиваетесь со стеной и пытаетесь выпустить казначейские облигации, но ФРС — единственный покупатель, и цены на эти облигации падают, а процентные ставки растут, что смертельно опасно», — отметил Полсон. Он призвал к срочной разработке плана действий на случай такого кризиса, хотя сам не предложил конкретных решений.
