В проекте «Основных направлений развития финансового рынка России» Банк России предупреждает о риске наступления глобального финансового кризиса, масштабы которого могут соперничать с кризисом 2007–2008 годов. Такой сценарий регулятор оценивает как рискованный.
В стрессовом сценарии глобальный экономический рост почти остановится. Кризис может возникнуть из-за высоких процентных ставок и «накопившихся дисбалансов в финансовой системе».
«Эпоха глобализации, основанная на разделении труда и широкой кооперации, уступает место периоду, когда страны все больше концентрируются на соперничестве и ограничении доступа конкурентов к своей экономике и технологиям. Вместо единого взаимосвязанного пространства формируются региональные блоки, мир становится все более раздробленным», – отмечают в Банке России.
Если негативный сценарий реализуется, кризис может оказаться сопоставим с событиями 2008 года, включая глубокую рецессию, снижение цен на нефть и обвалы фондовых рынков. В числе наиболее пострадавших окажутся США и страны еврозоны.
Состояние на мировых финансовых рынках во многом зависит от ситуации в американской экономике. Тем временем аналитики американского банковского конгломерата Goldman Sachs Group прогнозируют, что фондовый рынок США, который многие годы опережал остальные, в ближайшие годы займет последнее место по темпам роста.
Недавно Goldman Sachs опубликовал прогноз годовой доходности фондовых рынков по всему миру. По их ожиданиям, доходность американского рынка составит 6,5% в год на протяжении следующего десятилетия, что станет худшим результатом среди всех рынков.
Группа аналитиков Goldman Sachs под руководством Питера Оппенгеймера заявила о переоцененности американских акций, что делает неизбежным их падение.
Ручир Шарма, председатель совета директоров Rockefeller Capital, считает, что крах американского фондового рынка может произойти уже в 2026 году, поскольку инвесторы начнут «наказывать США за растущие долговые проблемы».
В своей статье для Financial Times он отметил, что американский рынок акций вскоре может оказаться в аутсайдерах по сравнению с мировыми, что нарушит длительную тенденцию опережающего роста США.
По его прогнозу, в течение следующего года акции США могут отставать от мирового рынка примерно на 10%, что значительно хуже результатов 2024 года, когда ведущие американские акции превзошли мировые примерно на 20%.
Согласно опросу Bank of America, более половины мировых инвесторов считают, что эпоха опережающего роста американских акций подходит к концу, и большинство из них ожидают наибольшего успеха международных акций в ближайшие годы.
При этом общая рыночная капитализация мировых фондовых бирж приблизилась к рекордным $150 трлн, продолжая расти несмотря на геополитическую нестабильность и торговые конфликты США с другими странами. Рынки показывают рекордные темпы роста в Германии, Польше, Южной Корее и Бразилии. Одной из главных сфер для инвестиций остается искусственный интеллект, который находится на подъеме и привлекает значительные вложения. Инвесторы нацелены на быстрый доход, что подстегивает интерес к ИИ и спекуляции, но остается вопросом, смогут ли компании, ориентирующиеся на ИИ, обеспечить долгосрочную прибыль?
И это вызывает большие сомнения.
Основной рост индекса S&P 500 обеспечивают компании, работающие с ИИ.
Доминантное положение ИИ-компаний приводит к тому, что значительная часть портфелей инвесторов сосредоточена вокруг ограниченного круга технологических гигантов.
По данным JPMorgan, всего 41 акция, связанная с ИИ, что составляет около 8% индекса, теперь занимает рекордные 47% всей рыночной капитализации S&P 500. Для сравнения: остальные 459 акций, которые составляют 92% индекса, занимают лишь 53% его капитализации.
В перечне ИИ-компаний, согласно JPMorgan, числится 29 ключевых игроков, включая Nvidia (NVDA), Microsoft (MSFT), Apple (AAPL), Alphabet (GOOGL) и Amazon (AMZN).
«47% капитализации индекса концентрируются вокруг одной темы – искусственного интеллекта, – отмечает финансовый аналитик Джим Бьянко. – Это беспрецедентный уровень сосредоточенности в истории индекса».
При этом многие компании, связанные с ИИ, остаются убыточными.
Индекс S&P 500 включает акции 500 крупнейших по капитализации публичных компаний США, торгуемых на фондовых биржах.
По данным Conference Board, в 2025 году 72% компаний из индекса S&P 500 отметили ИИ как значительный риск, что на 58% выше, чем в прошлом году, и на 12% выше, чем в 2023 году. Этот сдвиг отражает переход использования ИИ с экспериментального уровня на массовое применение, говорится в отчёте организации.
По данным американской НПО Conference Board, репутационные риски ИИ вызывают наибольшее беспокойство среди компаний S&P: 38% упомянули потенциальные угрозы репутации, связанные с ИИ. 45 компаний указали на риски, связанные с «внедрением и эксплуатацией» ИИ, включая завышенные ожидания или несоответствие результатов, а 42 компании считают, что взаимодействие ИИ с потребителями представляет опасность.
Каждая пятая компания из индекса S&P обозначила риски, связанные с кибербезопасностью и ИИ, в своих годовых отчётах. 40 компаний назвали кибербезопасность общей угрозой, 18 указали на риски от сторонних организаций или поставщиков, а 17 отметили риск утечки данных.
Компании также прогнозируют угрозы, связанные с несоблюдением нормативных требований ИИ: 41 компания отметила «изменяющееся регулирование и неопределённость» как область риска. Некоторые из них прямо упомянули закон ЕС об ИИ, предусматривающий жёсткие штрафы за несоблюдение норм.
Мировая гонка за лидерство в сфере ИИ усиливается, требуя всё больших объёмов данных, гига и тераватт электроэнергии, а также сотен миллиардов долларов инвестиций в технологии.
Однако прибыль остаётся низкой, и некоторые экономисты предупреждают о надвигающемся пузыре. Энди Ву, доцент кафедры делового администрирования Гарвардской школы бизнеса, отмечает, что хотя перспективы ИИ очевидны, окупаемость таких масштабных вложений пока не ясна. Некоторые пользователи готовы платить небольшую подписку за ChatGPT, но этого дохода, скорее всего, недостаточно для покрытия затрат на масштабирование технологии.
«Проблема в том, что генеративный ИИ сегодня характеризуется высокими затратами и низкими доходами, – говорит Ву. – Не удивлюсь, если в ближайшие годы наступит расплата. Крупнейшие компании в сфере ИИ несут огромные убытки, и большинство из них пока далеки от рентабельности. OpenAI и другим игрокам придётся привлекать инвестиции, чтобы удержаться на плаву. Для заинтересования будущих инвесторов им придется продолжать расти до беспрецедентных уровней».
Аналитики Goldman Sachs предупреждают, что текущий хайп вокруг искусственного интеллекта может повторить крах пузыря доткомов начала 2000-х годов.
Пузырь доткомов (dotcom bubble) – экономическое явление с 1995 по начало 2000-х, когда акции интернет-компаний, входивших в индекс NASDAQ Composite, выросли более чем на 400%. В 2002 году пузырь лопнул, акции упали примерно на 77%, и многие компании не пережили крах.
Доминик Уилсон, старший советник исследовательской группы Goldman Sachs по глобальным рынкам, и Вики Чанг, специалист по макроэкономическим исследованиям, в клиентской заметке отметили, что пока акции не демонстрируют характерных признаков 1999 года. Тем не менее, по их мнению, риски того, что бум ИИ повторит ажиотаж 2000-х, возрастают.
«Мы наблюдаем нарастающий риск, что дисбалансы 1990-х годов станут более очевидны с развитием бума ИИ. В последнее время ощущается сходство с переломным моментом 1990-х», – пишут аналитики, добавляя, что торговля акциями ИИ напоминает ситуацию с технологическими акциями 1997 года, за несколько лет до краха.
Уилсон и Чанг выделили несколько сигналов, предшествовавших краху доткомов: пик инвестиций, снижение корпоративной прибыли, рост долгов компаний, уменьшение ставок ФРС США и расширение кредитных спредов.
Кредитный спред отражает разницу между процентной ставкой, которую банк взимает с заемщика, и ставкой, по которой он привлекает средства. Этот показатель является важным индикатором состояния экономики, работы банков и риска кредитования.
Аналитики Goldman Sachs считают, что пузырь ИИ может ещё продолжать расти в течение некоторого времени, но в итоге лопнет. В компании фиксируют признаки начальной стадии пузыря и «круговой экономики» внутри экосистемы ИИ.
Одним из ключевых симптомов нестабильности мировой финансовой системы, основанной на доминировании доллара США, является масштабная, но скрытая скупка Китаем золота.
Объёмы «неофициальных» закупок золота Китаем могут превышать официальные данные более чем в десять раз. По мнению аналитиков французского финансового конгломерата Société Générale, именно этот спрос может быть основной причиной рекордного роста цен на золото, пишет Financial Times (FT).
Аналитики связывают такие закупки с попыткой Китая тайно диверсифицировать свою экономику и снизить зависимость от доллара США.
«Китай приобретает золото в рамках стратегии дедолларизации», – заявил Джефф Карри, главный стратегический директор по энергетике инвестиционного фонда Carlyle.
Карри отметил, что даже не пытается оценить реальные объёмы закупок Народным банком Китая: «В отличие от нефти, которую можно отслеживать со спутников, с золотом это невозможно. Просто невозможно установить, куда идет золото и кто его покупает», – пояснил он.
По официальным данным, Центральный банк Китая купил в этом году минимальное количество золота: 2,2 тонны в июне и по 1,9 тонны в июле и августе. Однако рынок считает эти цифры непоказательными, отмечает FT.
Аналитики Société Générale, основываясь на торговых данных, оценили общие закупки Китая в 2025 году до 250 тонн, что составляет более трети спроса всех мировых центробанков на золото.
Директор Японской ассоциации рынка драгоценных металлов Брюс Икемизу предположил, что золотовалютные резервы Китая достигают почти 5 тысяч тонн, что примерно вдвое превышает официально заявленные показатели.
Масштабы скрытых закупок золота затрудняют трейдерам прогнозирование дальнейших ценовых движений, сообщает FT. Чтобы оценить спрос, трейдеры обращаются к альтернативным данным, например, анализируют заказы на свежие слитки весом 400 унций с последовательными серийными номерами, которые производятся в Швейцарии или ЮАР и доставляются в Китай через Лондон. Такие данные могут подтверждать действия Пекина по закупкам, отмечают собеседники издания.
На фоне экономической неопределённости цены на золото в 2025 году устанавливают рекорды. По состоянию на 14 ноября стоимость золота достигла $4180,3 за унцию.
Китай не единственная страна, проявляющая недоверие к доллару США и стремящаяся увеличить запасы золота.
По сведениям Всемирного золотого совета (World Gold Council, WGC), в сентябре на фоне резкого роста цен центробанки мира приобрели 39 тонн золота, что стало рекордным показателем месяца с начала года. Объемы сентября оказались на 79% выше августа и превысили среднегодовой уровень примерно на 27 тонн.
«Если американский фондовый рынок обрушится, это будет одним из самых предсказуемых финансовых крахов в истории. От руководителей банков до МВФ звучат предупреждения о завышенных оценках американских технологических компаний. Центральные банкиры готовятся к проблемам, а инвесторы, ставшие знаменитыми благодаря ставкам против плохих ипотечных облигаций в 2007–2009 годах, снова активизировались для игры «на понижение». Любые колебания, такие как недавнее небольшое еженедельное падение индекса технологических акций NASDAQ, вызывают предположения о близком крахе», – пишет журнал The Economist, связанный с семьёй Ротшильдов.
«Мы влезли в самую большую долговую яму за всю историю человечества, но что получили взамен? Мы могли бы выбрать другой путь, но вместо этого разрушили собственное будущее. Теперь настал час расплаты, и он будет тяжелым», – пишет американский экономический блогер Майкл Снайдер.
Если к нынешнему государственному долгу США в $36 трлн добавить надвигающийся пузырь в сфере ИИ, то последствия окажутся «невесёлыми» не только для Америки, но и для всей мировой финансовой системы, основанной на доминировании доллара.
Точное время начала мирового финансового кризиса предсказать сложно, однако никто не сомневается, что технологические гиганты США и торговые войны, развернутые 47-м президентом США, подготовили почву для этого падения.
