Одним из ключевых экономических индикаторов государства является объём международных, или золотовалютных, резервов. Их структура, то есть доля различных валют и золота, сильно отличается в разных странах. Международный валютный фонд собирает данные по международным резервам членов и ежеквартально публикует сводную информацию о мировых резервах. В статистике МВФ выделяют такие составляющие международных резервов, как доллар, евро и прочие резервные валюты, специальные права заимствования (виртуальная валюта, выпускаемая Фондом), а также монетарное золото.
После Второй мировой войны доллар США уверенно лидировал во всех международных резервах, значительно опережая другие валюты. Это связано с тем, что на конференции в Бреттон-Вудсе в 1944 году был утверждён золотодолларовый стандарт, который закрепил статус доллара как мировой валюты. Сегодня доллар по-прежнему преобладает, но его монопольные позиции уже не так сильны.
Доллар обеспечивал паритет с монетарным золотом (хотя в первые годы золото имело более устойчивые позиции, чем американская валюта). Особый статус доллара был основан именно на золотодолларовом стандарте, принятом в Бреттон-Вудсе. В начале 1950-х золото составляло более 70% мировых золотовалютных резервов. К концу 1960-х с появлением кризисных признаков системы Бреттон-Вудса доля золота снизилась ниже 60%. В 70-х годах она временами падала менее 40%. В 80-х, с окончательным переходом к бумажно-долларовому стандарту на Ямайской конференции 1976 года, наблюдалось резкое сокращение доли золота в мировых резервах. В 2000-е годы она составляла около 10% и оставалась приблизительно на этом уровне до середины предыдущего десятилетия.
После глобального финансового кризиса 2008-2009 годов, согласно данным Всемирного совета по золоту (ВСЗ), центральные банки мира изменили свою позицию: из чистых продавцов золота (когда продажи превышали покупки) они начали постепенно становиться чистыми покупателями. С середины прошлого десятилетия доля золота в международных резервах начала медленно расти. К концу 2009 года запасы золота у ЦБ стран мира, по оценкам ВСЗ, составляли 28 922 тонны. А на начало сентября текущего года, по оценкам МВФ, объём золотых резервов достиг 35 938,6 тонн. За полтора десятилетия суммарные золотые резервы увеличились более чем на 7 тысяч тонн, или почти на 25%.
Активные закупки золота центральными банками наблюдались в последние годы. В 2022 году чистые закупки золота составили рекордные за последние 55 лет 1136 тонн. В 2023 и 2024 годах объем чистых закупок был несколько ниже, но оставался выше 1000 тонн. По прогнозам экспертов, по итогам текущего года чистые закупки также выйдут на отметку в 1000 тонн. Ни за всю историю, даже в разгар действия золотодолларового стандарта 60-х годов, центробанки не совершали столь масштабных покупок золота четыре года подряд.
Следует отметить и значительный рост цен на золото за последние годы (первые признаки этого тренда появились ещё во время и после финансового кризиса 2008-2009 гг.). В 2008 году средняя цена за тройскую унцию составляла 872 доллара, а в следующем году на отдельных этапах преодолевала отметку в 1000 долларов. С 2010 года цена стабилизировалась выше этой планки. В октябре текущего года цена превысила 4000 долларов за унцию. С начала года стоимость золота выросла на 58%. Таким образом, за полтора десятилетия цена золота увеличилась в четыре раза. Рекорд октября составил 4 381 доллар. Прогнозы на следующий год предполагают дальнейшее удорожание, причём некоторые специалисты ожидают среднюю цену в районе 5000 долларов к 2026 году.
Увеличение физических запасов золота в резервах в совокупности с ростом его стоимости привело к резкому увеличению общей стоимости золотых резервов у центральных банков. Эксперты предупреждают, что данные по доле золота в резервах, публикуемые МВФ ежеквартально, нельзя считать полностью достоверными. Это связано с тем, что страны-члены Фонда не всегда раскрывают полную статистику по своим закупкам золота. Кроме того, члены МВФ имеют право не публиковать структуру своих международных резервов, представляя лишь их суммарную стоимость. Например, Китай не обнародует состав своих резервов. В связи с этим в статистике МВФ по структуре резервов существует пункт «Прочее» — нераскрытая часть, которая составляет более трети общей величины международных резервов. По мнению специалистов, именно туда скрывается значительная доля золотых запасов.
Тем не менее, с учётом этого нюанса, МВФ сообщил, что по состоянию на 8 октября 2023 года объём монетарного золота превысил 20% от всех официальных мировых резервов. Это свидетельствует о растущей роли золота как надёжного актива в условиях финансовой нестабильности. По оценкам МВФ на конец первого квартала 2025 года, доля золота составила 24,16%.
Разумеется, это усреднённые показатели. Приведу данные МВФ по странам с долей золота на конец первого квартала 2025 года, существенно превышающей мировой средний уровень (%): США – 74,9; Германия – 77,1; Франция – 74,7; Италия – 74,1; Кипр – 68,7; Австрия – 68,3; Греция – 67,4; Нидерланды – 64,9.
Из крупных экономик заметно ниже мирового среднего находятся следующие страны (%): Китай – 6,5; Индия – 13,4; Япония – 6,6; Индонезия – 3,6; Бразилия – 3,8; Саудовская Аравия – 4,7. Следует подчеркнуть, что, по мнению многих экспертов, данные о золотых резервах Китая серьёзно занижены. Что касается России, то её доля золота на конец первого квартала текущего года превысила мировой средний показатель и составила 29,5%.
Существуют альтернативные оценки доли золота, согласно которым реальные масштабы золотых резервов ряда стран значительно выше официальных данных, особенно это касается Китая. Среди таких экспертов – Ян Ньювенхейс, аналитик Money Metals. По его подсчётам, на конец прошлого года доллар США оставался лидером в международных резервах с долей 45,55%, золото заняло второе место с 21,20%, евро расположилось на третьем – 15,63%, а остальные валюты составили 17,62%. Таким образом, согласно этим оценкам, золото ещё в прошлом году вышло на второе место по объёму международных резервов центральных банков. Некоторые эксперты утверждают, что это событие произошло ещё в конце 2023 года, но прошло практически незаметным.
В начале июня текущего года признание того, что евро опустился на третье место, а золото поднялось на второе, озвучил Европейский центральный банк (ЕЦБ). В отчёте ЕЦБ сообщается, что в конце 2024 года доля золота в мировых резервах достигла 20%, евро – 16%, доллара США – 46%. «Центральные банки наращивали резервы золота рекордными темпами, – говорится в докладе ЕЦБ. – В 2024 году они закупили более тысячи тонн драгметалла, что вдвое превышает среднегодовой уровень покупок за прошедшее десятилетие». Золотые резервы мировых ЦБ в прошлом году достигли 36 тысяч тонн, приблизившись к рекордному уровню в 38 тысяч тонн, зафиксированному в 1965 году, отмечается в сообщении ЕЦБ.
По оценкам Яна Ньювенхейса, к концу первого квартала 2025 года доля золота выросла до 24,16% (почти на 3 процентных пункта по сравнению с концом 2024 года), доля доллара снизилась до 43,79% (почти на 2 пункта), евро составила 15,21% (примерно на 0,4 пункта меньше), а прочие валюты заняли 16,84%. Пока в сети нет более новых оценок доли золота по его методике.
Согласно информации Международного валютного фонда (МВФ), во втором квартале 2025 года доля доллара США в международных валютных резервах центральных банков составила 56,32%, что стало историческим минимумом. При этом эта цифра относится только к валютным резервам — в золотовалютных резервах её уровень гораздо ниже и составляет 43%. В начале 2023 года данный показатель превышал 50%, а к концу того же года снизился до 48%.
К сожалению, с конца лета доступ к сайту МВФ, а также к странице с данными о составе международных резервов центральных банков стал закрытым. Вероятно, это связано с неблагоприятными тенденциями по доллару, и США, являющиеся основным акционером Фонда, ограничили доступ (по крайней мере, для российских пользователей). Приходится опираться на косвенные источники. Например, по данным Deutsche Bank, доля золота в мировых золотовалютных резервах увеличилась к концу третьего квартала 2025 года до 30% по сравнению с 24% в конце июня.
В начале осени этого года стала активно обсуждаться ещё одна тема, связанная со сдвигами в структуре международных резервов. Речь идёт об американских казначейских облигациях, которые долгое время использовались центральными банками стран как основной инструмент для формирования долларовых резервов (вместе с долларовыми депозитами и прочими долговыми бумагами США). В августе 2025 года, по данным многих источников, в активах ЦБ разных стран золота оказалось больше, чем казначейских облигаций США. По состоянию на середину 2025 года иностранные держатели владели казначейскими облигациями на сумму 9,1 триллиона долларов, из которых 3,9 триллиона приходятся на центральные банки. Это около 60% от всех долларовых резервов (остальное приходится на ценные бумаги госагентств США, банковские депозиты и прочие долларовые инструменты).
В августе цена золота выросла на 10,5%, в результате чего стоимость резервного золота достигла 4,2 триллиона долларов. Таким образом, на балансах центральных банков золота стало больше, чем казначейских бумаг США. Эта новость вызвала беспокойство у многих. Тем не менее, некоторые эксперты советуют не паниковать сторонникам доллара. Они указывают, что Китай фактически располагает гораздо большими резервами, чем указывает официальная статистика. Значительная часть этих резервов сконцентрирована в государственных банках, страховых компаниях и пенсионных фондах, и эти скрытые резервы тоже в большой степени вложены в казначейские бумаги США. Следовательно, часть долларовых резервов вообще не отражена в публичной отчётности. Но и часть золотых резервов Китая также не представлена в официальной статистике Поднебесной.
Тем не менее общая тенденция ясна: золото стало вторым по величине компонентом международных резервов после доллара США, при этом отрыв золота от доллара сокращается. Состав резервов начинает напоминать ту композицию, которую наблюдали в 1950-60-х годах во времена золотодолларового стандарта. Только тогда конкурентура была обратной: доллар США занимал второе место и сокращал расстояние до золота. Интересно, как завершится эта современная гонка между долларом и золотом?
