47-й президент США часто повторяет, что до его прихода в Белый дом многие страны жили исключительно за счет Америки. По сути, почти весь мир находился на американской поддержке. Дональд Трамп намерен восстановить справедливость и пересмотреть отношения Америки с другими странами. Где-то это будет достигаться через импортные пошлины, где-то — посредством пересмотра международных договоров (к примеру, требуя от государств НАТО увеличить военные бюджеты более чем вдвое), а где-то с применением военной силы. Примеры не заставляют себя долго искать. Недавно завершился Давосский форум, на котором Трамп критиковал европейцев за иждивенчество и заявлял, что США перестроят отношения с Европой на основе взаимной выгоды. Европейцы на этом мероприятии отвечали Трампу неуверенными репликами, а за кулисами тихо обсуждали возможные варианты ответных мер.
Меня удивляет, что среди политиков и государственных деятелей, не только в Европе, так мало тех, кто открыто напоминал бы: самым крупным иждивенцем на международной арене является именно Америка. Это очевидный факт. Для его подтверждения можно использовать официальный статистический документ под названием «Международная инвестиционная позиция США». Этот важный макроэкономический отчет обязаны готовить страны — члены ООН, МВФ и других глобальных организаций. «Международная инвестиционная позиция» (МИП) представляет собой таблицу, включающую две основные категории:
1) активы страны за рубежом, сформированные за счет вывоза капитала различными способами (прямые инвестиции, портфельные и другие); их также называют «требования к нерезидентам»;
2) иностранные инвестиции, привлечённые в страну, то есть «обязательства перед нерезидентами».
Разница между требованиями и обязательствами носит название чистой международной инвестиционной позиции (ЧМИП). Если у страны требования превышают обязательства — ЧМИП положительная, она выступает как международный донор. Если же обязательства превосходят требования — ЧМИП отрицательная, а страна считается должником или иждивенцем.
Исходя из риторики Трампа, можно было бы предположить, что у США положительная ЧМИП и они являются донором для других стран. Однако в реальности Америка обладает хронически отрицательной ЧМИП, будучи устойчивым международным иждивенцем.
Приведу данные по состоянию на конец третьего квартала 2025 года. Активы США за рубежом составили 41,27 триллиона долларов, обязательства — 68,88 триллиона долларов. Таким образом, ЧМИП равна минус 27,61 трлн долларов. Эта цифра близка по величине к годовому ВВП США (по предварительным оценкам МВФ, в 2025 году он составил 30,6 трлн долларов).
Для сравнения, на конец третьего квартала 2024 года ЧМИП США была минус 24,51 трлн долларов. То есть международная зависимость Америки за год выросла на 3,1 триллиона.
В мире есть немало стран с отрицательной инвестиционной позицией, но ни одна из них не приближается к масштабам США. Вторая по величине отрицательной ЧМИП — Великобритания с минус 1,12 трлн долларов. Другие страны с заметным отрицательным значением (в трлн долл.): Испания — 0,86; Франция — 0,80; Австралия — 0,56.
Страны с крупнейшей положительной ЧМИП (в триллионах долларов) выглядят так: Германия — 3,71; Япония — 3,59; Китай — 3,18; Гонконг — 1,79; Норвегия — 1,61; Канада — 1,38; Тайвань — 1,37; Швейцария — 1,08. Эти государства можно считать основными «международными донорами». Кроме того, в эту группу входит и Россия с показателем 1,06 трлн долларов на конец третьего квартала 2025 года. Даже если сложить положительные ЧМИП всех перечисленных стран, сумма составит лишь около двух третей отрицательной позиции США. Америка живёт (вернее, паразитирует) за счет десятков таких стран-доноров.
Что же США привлекли в свою экономику из-за рубежа? Согласно данным Бюро экономического анализа Министерства торговли США (ведущее учреждение по статистике МИП), на первом месте стоят портфельные инвестиции — 37,3 триллиона долларов, затем идут прямые инвестиции — 19,9 триллиона. Еще 4,8 трлн долларов лежат на счетах иностранных нерезидентов в американских банках.
Особое внимание хочу уделить такому виду международных обязательств, как казначейские долговые бумаги США. Согласно данным Министерства финансов США, на конец ноября 2025 года сумма заграничных казначейских бумаг составляла 9 355,4 млрд долларов. Для сравнения: на конец ноября 2024 года их стоимость была 8 723,3 млрд долларов. За год иностранные держатели инвестировали в американский долг дополнительно 632 миллиарда долларов, что почти покрывает три четверти годового военного бюджета США!
По состоянию на ноябрь 2025 года крупнейшими зарубежными держателями американских казначейских бумаг были следующие страны (в млрд долларов): Япония — 1 202,6; Великобритания — 888,5; Китай — 682,6; Бельгия — 481,0; Канада — 472,2; Каймановы острова — 427,4; Люксембург — 425,6; Франция — 376,1; Ирландия — 340,3; Тайвань — 312,5; Швейцария — 300,3; Сингапур — 272,2; Гонконг — 256,0; Норвегия — 218,9; Индия — 186,5; Бразилия — 168,1; Саудовская Аравия — 148,8; Южная Корея — 145,1; Германия — 109,8; Израиль — 107,7.
Максимальный прирост портфелей казначейских бумаг в период с ноября 2024 по ноябрь 2025 года зафиксирован у Великобритании (+121,6 млрд), Бельгии (+119,7 млрд), Японии (+115,5 млрд), Канады (+99,9 млрд), Норвегии (+56,4 млрд), Франции (+43,6 млрд). Можно предположить, что эти страны являются наиболее лояльными союзниками Вашингтона. Несмотря на напряженную политику Трампа, особенно по таможенным пошлинам, они продолжали покупать казначейские бумаги США.
Однако некоторые страны в течение года сокращали свои портфели американских долговых бумаг. Среди них (объем сокращения в млрд долл.): Китай (-85,9), Индия (-47,5), Бразилия (-60,9). Особенно примечательно, что из Казначейских бумаг США выходят в первую очередь страны БРИКС. Россия сделала это уже давно, её портфель сегодня почти равен нулю. Китай постепенно сокращает свои вложения, хотя когда-то был крупнейшим иностранным держателем американских бумаг — в 2012-2016 годах объём достигал 1,3 трлн долларов. За последние десять лет китайский портфель уменьшился почти вдвое.
Разумеется, для Вашингтона прироста зарубежных займов на 632 миллиарда в год недостаточно. За первый год президентства Трампа государственный долг США вырос на 2,2 трлн и теперь превысил 38,5 трлн долларов. Для справки: согласно МВФ, суммарный государственный долг всех стран мира сейчас составляет 110,9 трлн долларов. Таким образом, на США приходится почти 35% мирового государственного долга, тогда как доля страны в мировом ВВП по паритету покупательной способности в 2025 году оценивается в 14,65%. Такое несоответствие указывает на хрупкость американского экономического благополучия, базирующегося на огромной государственной задолженности.
Раньше страны долг США более половины размещали за пределами страны. В начале 2020 года этот показатель снизился до одной трети. По предварительным данным на конец 2025 года зарубежные держатели владеют лишь 23-24% государственного долга США (в основном — центральные банки).
Все большую долю нового национального долга приходится размещать внутри страны, причем основная нагрузка ложится на Федеральную резервную систему. Ее баланс содержит казначейских бумаг на сумму 6,58 трлн долларов. Кроме того, значительную часть долга держат взаимные фонды, государственные агентства, власти штатов, банки, страховые компании и частные пенсионные фонды. Кроме того, крупные объемы бумаг принадлежат американским гражданам и частным структурам.
Однако привлекать инвесторов внутри страны становится все сложнее, особенно учитывая, что Трамп стремится к максимальному снижению ключевой ставки ФРС, что ведет к падению доходности государственных долговых бумаг.
Что касается покупок казначейских бумаг за рубежом, то иностранные денежные власти руководствуются чаще политическими, чем коммерческими мотивами. Чтобы не допустить ещё большего сокращения доли зарубежных инвесторов, Вашингтону нужно укреплять союзнические отношения с держателями долга.
Однако Похоже, Трамп решил рубить сук, на котором сидит и он, и Америка. На протяжении первого года своего президентства он не раз называл союзников из Старого Света «иждивенцами», которые привыкли жить за счет США. Союзники сдерживались и продолжали выполнять свои обязательства, включая покупку казначейских бумаг США.
Но, судя по всему, в начале этого года Трамп «измучил» европейских союзников своими заявлениями по Гренландии и угрозами ввести пошлины против европейских стран, если те будут сопротивляться. Фактически это были ультиматумы и угрозы санкций против Старого Света — хотя само слово «санкции» не использовалось. Европейские политики задумались, что если Вашингтон способен вводить санкции односторонне, без резолюции Совета Безопасности, то они тоже могут оказаться «неугодными» с соответствующими последствиями.
С возможностями Вашингтона наказать «неугодную» Европу всё гораздо серьезнее. Агентство Bloomberg сообщает, что европейские государства контролируют американские активы на сумму более 10 трлн долларов, часть из которых находится под прямым контролем правительств.
По данным Министерства финансов США, европейские инвесторы владеют корпоративными облигациями США на 1,8 трлн долларов и акциями на 2,3 трлн долларов, а также казначейскими бумагами примерно на 4,1 трлн долларов. Почему бы не «заморозить» эти активы, прежде всего казначейские бумаги? Опыт таких мер уже есть: сначала Ливия и Иран, затем Россия. Почему бы не применить этот опыт к «непослушной» Европе? Трамп мог бы сделать это одним подписанием указа президента.
После того как Трамп пригрозил европейским странам пошлинами в связи с Гренландией, европейцы в Давосе стали обсуждать возможные «ответки» по отношению к США. Одной из самых действенных ответных мер было предложено продавать активы в США. Эта идея была незамедлительно доведена до сведения Трампа. Некоторые аналитики считают, что это заставило его немного вспомнить о реальности, и он отменил угрозы введения пошлин против «непослушной» Европы. Очевидно, Трамп опасается, что европейцы действительно начнут избавляться от американских казначейских бумаг.
Тем не менее разлад между Новым и Старым Светом только начинается. Не исключено, что в какой-то момент Вашингтон пойдет на крайний шаг — заморозку европейских активов, прежде всего американских казначейских бумаг.
Трудно прогнозировать, как дальше будут развиваться отношения между Новым и Старым Светом после январского обострения. Однако можно предположить, что европейцы по крайней мере прекратят наращивать свои портфели американских государственных долговых обязательств, а скорее всего пойдут по примеру Китая, который уже около десяти лет постепенно сокращает такие вложения. Едва ли они решатся на резкие шаги — в противном случае Трамп наверняка подпишет указ о заморозке европейских активов в виде казначейских бумаг США.
